斌眼观市美汇指数或已阶段性见顶华福证券首席策略分析师 朱 斌

美国联储局将于本月21日召开本年度第六次议息会议,届时将决定加息幅度,并引导市场预期。想要判断美联储加息如何影响大类资产价格走势,需要先弄清楚当前市场对于美国经济前景、美国通胀,以及美联储加息节奏的预期。在此基础上,待未来经济数据公布后,再判断实际经济数据与市场行情(也就是投资者在交易的预期)之间差异如何,并进一步判断美联储将在议息会议上释放什么样的信号。做完上述工作,就能够对美联储加息如何影响各个大类资产有一个比较清晰的认知。

从当前大类资产运行态势来看,笔者认为市场对美国经济与通胀的前景预期是良好,“经济不弱,通胀不强”。从具体资产类别可以看到,过去5个交易日中各类资产表现分化明显:商品类别是大涨的,铜及铝价分别上升5.5%及4.7%,镍非常夸张,急涨17%;贵金属类上扬,白银上升5.8%,黄金微扬1.7%,由于白银具有较强的工业属性,60%的白银应用于工业领域,因此白银的涨幅明显高于黄金;比特币大升6.5%;股市造好,美国纳斯达克指数上升4.1%,万得全A上涨1.9%;原油微升0.6%;唯一下跌的是美汇指数,下跌了0.6%。

商品类大涨(包括白银),反映的是投资者认为美国经济至少在现阶段是不弱的,虽然处于繁荣的后半程,但迈入衰退还为时尚早。

原油微跌,是此前原油价格走势的延续,实际上从6月份开始原油从高位回落以来,洲际交易所(ICE)布油价格4个月来分别下跌5.5%、4.6%、8.7%和3.4%,原油价格下跌进一步减弱了通胀预期。

美汇指数下跌,在于投资者认为自身已经对美元加息后续节奏有了充分认知:一方面是假设通胀预期下行,那么美联储就没有持续加息的理由,后面加息幅度将很快减弱;另一方面,从目前的投资者预期来看,9月份加息0.75厘也是此次加息的峰值了,11月、12月份的加息幅度大概率将低于0.75厘。从这两方面出发,投资者认为至少美汇指数的阶段性高点出现了。

黄金、白银的上涨,是因为走势与美汇指数相悖。通常情况下,美元走弱,黄金、白银就会走强。而白银因为有着一定商品属性,因此涨幅就比黄金大得多。

比特币大涨,是因其拥有黄金与白银相同的货币属性,与美汇指数走势相悖。同时,由于比特币在总产量有限,不像黄金白银产量可能会随着技术进步而增加,因此弹性更大。事实上,比特币自推出以来,承载了很大一部分原先投资于白银的交易者和资金,这使得比特币在本轮美联储放水过程中的涨幅与2012年前的白银大牛市涨幅相似。

从各类资产涨跌的差异中,我们可以判断出当前投资者对于美国经济前景的基本预期:美国经济虽然从高位下滑,但离衰退尚远;美国通胀,8月份预期值是8.1%,前值是8.5%;美联储加息,9月21日的会议已经基本确定加息0.75厘,之后11月份、12月份的加息幅度将低于9月份。

考虑到美国即将公布8月份的通胀数据,根据该数据与预期值的对比,我们可以预判全球大类资产对美联储加息的反应。

第一种情形:美国8月实际通胀高于前值,大幅高于预期值,即8.5%以上。这种情形下,投资者当前的交易预期将被打破,而对于美联储本月议息会议的预期将大为加强,除美汇指数将会上涨外,其他大类资产,包括商品、股指、金银等,大概率将下跌。

第二种情形:美国8月实际通胀高于预期值,但低于前值,也就是处于8.1%至8.5%之间。这种情形下,美汇指数保持震荡,其他大类资产将会有小幅回调,之后需要看美国经济景气相关的指标是否有明显减弱的迹象,如果没有明显减弱,那其他大类资产在小幅下跌后仍能有一个反弹过程。

第三种情形:美国8月实际通胀低于预期值,大幅度低于前值,也就是在8.1%以下。这种情形下,美汇指数将进一步下跌,因为投资者将预期美联储在9月份以后明显降低加息幅度,而其他大类资产,包括商品、股指、金银等,将继续延续当前的涨势。

从投资策略上看,当8月份美国通胀数据超过前值时,可以做多美汇指数,做空其他大类资产。当8月份美国通胀数据不及前值时,可以做多除美汇指数外的其他大类资产。

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